云財經(jīng)訊，中金指出，在新的地緣形勢下，以內(nèi)部循環(huán)為主體、內(nèi)外部循環(huán)相互促進(jìn)的雙循環(huán)呈現(xiàn)一些新的動向。內(nèi)循環(huán)方面，實體經(jīng)濟(jì)供給改善、需求疲弱的態(tài)勢持續(xù)，但股市顯著上漲，主要源自風(fēng)險溢價下降。金融周期下半場去杠桿帶來超額儲蓄，其資金投向在市場預(yù)期改善的驅(qū)動下往風(fēng)險資產(chǎn)傾斜。另一方面，近期數(shù)據(jù)顯示外循環(huán)閉環(huán)的新模式初露端倪，過去中國出口消費(fèi)品給美國，對應(yīng)的對外資產(chǎn)通過持有美國國債形成；新動向是中國向新興市場和帶路國家出口資本品和中間品，用于當(dāng)?shù)赝顿Y，對應(yīng)的對外資產(chǎn)通過銀行貸款、企業(yè)出海投資等形成。2025年美國增加關(guān)稅起到加速這個變化的作用。實現(xiàn)內(nèi)外部循環(huán)相互促進(jìn)的兩個關(guān)鍵點(diǎn)是創(chuàng)新發(fā)展和提振內(nèi)需，以充分發(fā)揮中國的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。DeepSeek的突破是市場重估中國創(chuàng)新能力的觸發(fā)因素之一，提升了投資者的風(fēng)險偏好。