10月29日晚間，中關(guān)村披露2025年第三季度報告。面對復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟與行業(yè)政策環(huán)境，公司持續(xù)聚焦主業(yè)經(jīng)營，通過優(yōu)化組織、營銷、人員與管理體系，提升組織力、戰(zhàn)略執(zhí)行力、運營質(zhì)量及工作效率，推動精細化管理，提高經(jīng)營成效。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.82億元，同比基本持平，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤則展現(xiàn)出業(yè)績韌性，同比增長8.99%，達4364.42萬元。

盡管收入增速放緩，但中關(guān)村在醫(yī)藥主業(yè)(尤其是麻精藥品領(lǐng)域)的深耕投入與創(chuàng)新研發(fā)潛力，吸引了眾多頭部機構(gòu)關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計，2025年初以來，公司已開展多輪投資者交流活動，其中8月13日調(diào)研參與方包括天風(fēng)證券及財通基金，9月15日的交流更是吸引了華安證券、首創(chuàng)證券、中石油昆侖資本等12家機構(gòu)參與。公司持續(xù)維持高市場關(guān)注度，或反映出專業(yè)機構(gòu)對其未來增長潛力的認可。

麻精藥矩陣加速擴容，核心品種引領(lǐng)增長

緊跟政策導(dǎo)向，主動求變，或許是中關(guān)村保持經(jīng)營韌性的核心原因。從十年前“科技地產(chǎn)+醫(yī)藥”的產(chǎn)業(yè)布局，到如今以“領(lǐng)先的醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)商”為戰(zhàn)略目標，中關(guān)村歷經(jīng)多輪發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，醫(yī)藥大健康逐步成為業(yè)務(wù)核心。至今年上半年，生物醫(yī)藥板塊收入占比已提升至80%以上。

在醫(yī)藥板塊內(nèi)部，中關(guān)村一方面持續(xù)鞏固心腦血管核心產(chǎn)品市場地位，另一方面堅定“創(chuàng)新驅(qū)動”，深耕麻精藥品領(lǐng)域，逐步構(gòu)建起抗風(fēng)險能力更強的業(yè)務(wù)布局。

具體而言，在嚴格的定點生產(chǎn)制度下，子公司北京華素作為國內(nèi)稀缺的麻精藥品生產(chǎn)商，依托原料藥制劑一體化優(yōu)勢，已構(gòu)建起覆蓋輕度、中度到重度疼痛的鎮(zhèn)痛藥集群，涉及鹽酸二氫埃托啡、曲馬多系列、羥考酮系列等眾多產(chǎn)品。

其中，戰(zhàn)略產(chǎn)品鹽酸羥考酮注射液表現(xiàn)尤為亮眼，在2025年上半年延續(xù)了強勁增長勢頭，收入同比增幅超90%，成為業(yè)績關(guān)鍵驅(qū)動力之一。據(jù)了解，該產(chǎn)品適用于無痛門診、術(shù)后急性疼痛治療等場景，當(dāng)前人口老齡化程度持續(xù)加深、疼痛管理意識不斷普及，以羥考酮為代表的鎮(zhèn)痛藥需求持續(xù)擴大，為相關(guān)產(chǎn)品收入增長提供支撐。而北京華素作為羥考酮領(lǐng)域國內(nèi)唯一具備原料藥制劑一體化優(yōu)勢的企業(yè)，有望充分受益于下游需求釋放。

研發(fā)端進展同樣積極。公司此前披露，鹽酸羥考酮緩釋片、氨酚羥考酮片研發(fā)順利，目前均已進入CDE審評階段，未來將進一步鞏固公司在該細分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

不僅限于鎮(zhèn)痛藥，公司在哌甲酯領(lǐng)域的研發(fā)成果同樣顯著，有望成為精神神經(jīng)領(lǐng)域布局的重要補充。2024年，北京華素通過受讓獲得鹽酸哌甲酯緩釋咀嚼片相關(guān)專利，并自主立項鹽酸哌甲酯口服緩釋干混懸劑，目前兩款產(chǎn)品均納入兒童藥優(yōu)先審評程序。

值得一提的是，鹽酸哌甲酯緩釋片是6歲以上兒童ADHD患者的一線標準治療藥物，其原研藥品以商品名“專注達”被患者及家長廣泛認知。數(shù)據(jù)顯示，目前我國兒童和青少年ADHD患者數(shù)量約2300萬人，但截至2020年，其就診率僅達到10%左右。近年來，隨著社會對精神類疾病認知的提升，兒童ADHD就診率穩(wěn)步上升，也為相關(guān)藥物帶來持續(xù)增長的市場空間。

中關(guān)村在研的兩款哌甲酯藥物，其藥物設(shè)計突出差異化優(yōu)勢。其中，緩釋咀嚼片適用于吞咽困難群體，無需水送服，而口服緩釋干混懸劑則支持以5mg為單位的靈活劑量滴定，顯著提升用藥依從性，精準匹配個體化治療需求。這些創(chuàng)新點，有望為公司打入國內(nèi)加速增長的ADHD用藥市場奠定堅實根基。

政策賦能銀發(fā)經(jīng)濟，養(yǎng)老布局潛力凸顯

10月24日，中共中央舉行新聞發(fā)布會，介紹和解讀黨的二十屆四中全會精神。會上，國家衛(wèi)生健康委黨組書記、主任雷海潮表示，在促進人口高質(zhì)量發(fā)展方面，要推動老有所養(yǎng)，健全養(yǎng)老事業(yè)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的政策機制，并優(yōu)化基本養(yǎng)老服務(wù)供給，發(fā)展醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)。

政策對于養(yǎng)老事業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視，并非始于今日。在2021年，國家衛(wèi)生健康委老齡健康司首次明確提出構(gòu)建中國式養(yǎng)老服務(wù)的“9073”格局，即居家養(yǎng)老、社區(qū)支持養(yǎng)老、專業(yè)機構(gòu)養(yǎng)老占比分別為90%、7%及3%。而在彼時供給有限的背景下，社區(qū)支持養(yǎng)老及專業(yè)機構(gòu)養(yǎng)老分別只占據(jù)約3%及1%的市場份額，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有巨大空間。

對于中關(guān)村而言，醫(yī)藥板塊穩(wěn)步發(fā)展筑牢業(yè)績根基的同時，養(yǎng)老業(yè)務(wù)的前瞻性布局，也體現(xiàn)出企業(yè)對于長期政策導(dǎo)向及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的精準判斷。

早在2017年，以“久久泰和”為品牌，公司已開啟養(yǎng)老業(yè)務(wù)板塊的布局，業(yè)務(wù)范圍逐步覆蓋養(yǎng)老服務(wù)、中醫(yī)醫(yī)院、康養(yǎng)、旅居等多個領(lǐng)域。據(jù)公司此前披露，旗下子公司泰和養(yǎng)老已運營十余家養(yǎng)老項目，采用連鎖化模式，在住老年人達上千人規(guī)模，在北京養(yǎng)老行業(yè)屬于頂端水平。其中，公司的多家養(yǎng)老項目榮獲“三星級養(yǎng)老機構(gòu)”稱號，納蘭園項目更是榮獲“四星級養(yǎng)老機構(gòu)”稱號。

養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展及經(jīng)營情況，在近期機構(gòu)交流中也吸引了投資者的高度關(guān)注。據(jù)披露，為推動養(yǎng)老業(yè)務(wù)經(jīng)營改善，公司一方面堅持采取輕資產(chǎn)模式，推動醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，另一方面多措并舉提升養(yǎng)老業(yè)務(wù)運營效率。具體而言，管理層面公司將養(yǎng)老業(yè)務(wù)板塊拆分為泰和睿園、納蘭園項目和社區(qū)養(yǎng)老等三個業(yè)務(wù)單元，由養(yǎng)老總部直接管理，并將總部部分職能下沉到業(yè)務(wù)單元，實現(xiàn)降本增效。在重點單元“泰和睿園”上，公司進一步推動設(shè)置了專職管理團隊，加強銷售和業(yè)務(wù)開拓能力，制定并貫徹《核心服務(wù)SOP手冊》，利用項目有醫(yī)療機構(gòu)的優(yōu)勢，構(gòu)建起“一站式醫(yī)養(yǎng)服務(wù)+健康管理”的核心競爭力。

當(dāng)前，人口老齡化程度深化疊加政策支持，同時公司對養(yǎng)老業(yè)務(wù)進行了前瞻性布局與持續(xù)優(yōu)化，中關(guān)村養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿τ型鸩结尫拧?

從麻精藥品的集群化突破到養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的生態(tài)化布局，中關(guān)村正構(gòu)建起兼顧醫(yī)藥創(chuàng)新與健康服務(wù)的多元化發(fā)展路徑。未來，隨著公司在羥考酮領(lǐng)域的領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固，哌甲酯等創(chuàng)新管線研發(fā)落地，疊加輕資產(chǎn)模式下養(yǎng)老服務(wù)半徑的持續(xù)擴大，中關(guān)村有望在打造“領(lǐng)先的醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)商”同時，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展與良性循環(huán)，為投資者創(chuàng)造長期價值。

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