云財(cái)經(jīng)訊，海通證券研報(bào)稱，高通脹下繼續(xù)寬松的風(fēng)險(xiǎn)收益平衡可能惡化。日本進(jìn)一步加碼財(cái)政刺激，雖然短期有助于推升日本名義經(jīng)濟(jì)增長，但目前極低的真實(shí)利率和真實(shí)匯率水平下，日本宏觀政策的公信力和可持續(xù)性均快速下降，寬松政策未必利大于弊，反而可能“反噬”市場信心——國債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和通脹均面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，日本風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或進(jìn)入高波動(dòng)階段。一方面高市政府的財(cái)政刺激方案有望推升名義增長、并階段性降低通脹，而名義增長的改善有助于推升日本企業(yè)盈利，從而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上行。但另一方面，財(cái)政刺激推升了日本長債收益率，或推升融資成本上行，并且財(cái)政刺激方案也加大了通脹失錨的風(fēng)險(xiǎn)，此外，日元大幅貶值也將加重企業(yè)成本負(fù)擔(dān)，高市當(dāng)選自民黨總裁以來，日元已貶值6.2%至156.4。隨著市場對日本財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂上行，日本風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能進(jìn)入高波動(dòng)階段。當(dāng)前由于高市早苗偏向鴿派的貨幣政策，市場定價(jià)日央行在2026年10月前加息45bp，如果日本通脹壓力在2026年進(jìn)一步上升，倒逼日央行緊縮和干預(yù)日元，則市場對政策不確定性(和公信力下降)的定價(jià)將進(jìn)一步上升，推升市場波動(dòng)率，降低投資日本資產(chǎn)的夏普比例。